ניהול סיכונים 2016 בשווקי ההון העולמיים והבנקים באירופה.

לידידי שלום רב,

חודשי פברואר –מרץ, עבורו חמים מאד. חווינו תופעת שפל וגאות בשווקים עם תנודתיות גבוהה מאד. למעשה בחודש מרץ נרשמה התנודתיות הגבוהה ביותר בשווקי אירופה מאז 2008.

במהלך חודש מרץ הוזמנתי, לבנק לאומי על מנת לתת סקירה לכלל יועצי ההשקעות של הבנק, בנושא : מצב הבנקים באירופה. אחת התובנות, שעלתה מתוך הסקירה היא, האפשרות שאחד הבנקים באירופה  עלול להגיע לפשיטת רגל במהלך סוף 2016 תחלית 2017. הסבירות לכך גבוהה והכל תלוי באופן התמודדות של הבנק המרכזי ECB במצב הפיננסי.

ישנן מספר בעיות מרכזיות:

1. הצרכן האירופאי כבר לא מפקיד בבנק המקומי. על מנת שבנק יתן אשראי ללקוח על הבנק לקבל הפקדה (פקדון) מלקוח אחר, במידה וישנה ירדה משמעותית בהפקדות אזי ישנה בעיה לתת אשראי לצרכן ולעסקים.
2. בנקים ומוסדות פיננסיים רבים מושקעים ו/או נתנו הלוואות לחברות ויזמים על מנת להשקיע בשווקים המתעוררים. קשה לראות כיצד חובות אלו ישולמו בטח כאשר השווקים המתעוררים ירדו ביותר מ30% ובנוסף צפי לצמיחה מאד נמוכה בעולם. חובות אלו "יושבות" על המאזנים של הבנקים ומוסדות הפיננסיים האירופאים. 

1  

מדדי המניות באירופה ירדו בחדות ועדיין רושמים חולשה מסויימת. במהלך חודש מרץ הודיע יור' ה-ECB האירופאי על הגדלת תוכנת החילוץ, תוספת 20 מיליארד יורו לחודש (מ-60 ל-80 מיליארד בחודש), הורדת הריבית לפקדונות ב-0.1 כלומר היום כל מי שמפקיד כסף יקבל "קנס" של 0.4- על הכסף שלו, צעד נוסף רכישת חובות של חברות יצרניות באירופה.

להבנתי, לא בטוח שאלו הצעדים שיעזרו לעשויים להוציא אותם מהבוץ. כוון, שהגוש האירופאי הרבה יותר מורכב: מדיניות מוניטרית כנגד 28 מדיניות כלכלית פיזקאלית, הכסף של הECB מגיע ממדינות חזקות ומושקע בחזרה בהם – כמה זמן מדינות חלשות כגון: איטליה, פורטוגל, ספרד, סולבניה, יוון יוכלו להמשיך על גב מדינות חזקות את החלשות ? לא הרבה זמן!. הרחבת תוכנית החילוץ גרמה למסכים ירוקים (קרי עליות בבורסה) וחיוכים רבים במהלך חודש מרץ ולמעשה השווקים בארצות הברית עומדים סביב ה-0 מתחילת השנה ,אבל, לא האירופאים. 

נכון לעכשיו, מצב זה עוזר מאד לשווקים .כן, גם לאפיק אגרות החוב – אבל אם מדד תל בונד תשואות הישראלי (מדד אגרות חוב מדורגות A-) לפני כ-5 חודשים סיפק למשקיע תשואה פנימית של 5.5% +מדד, היום המדד מספק למשקיע 3.09% +מדד. במידה תהליך זה ימשך, נראה תשואה פנימית פחותה מ2.5% כלומר, איתות  ישי לשקול מכירה. סיכון הקיים לא יהיה מגולם למשקיע מבחינת הריבית. יחד עם זאת . זכרו כי אגרות חוב ממשלתיות באירופה במיוחד גרמניה רושמות תשואות נמוכות ואף שליליות. 

בתחילת השנה דובר רבות על מדד הצרכנות בארצות הברית, אכן זהו אפיק השקעה רצוי וכדאי

ביצועי הפעולות בתיקים הינם: צמצום אפיק המניות (עוד בתחילת ינואר) באירופה במיוחד, נשארנו בישראל וארצות הברית – מהלך שהוכיח את עצמו מבחינת חוזקם של שווקים אלו, לעומת ,אירופה. בנוסף נרכשו אגרות חוב חזקות מאד ויציבות .אך, בגלל הבריחה של משקיעים מקרנות הנאמנות ושל הציבור מהבורסה "חטפו" אותן אגרות חוב שלא בצדק ולמעשה רכשנו אותם עם ריביות טובות לתיק ההשקעות.

הסיכונים המשוערים על-פי סקירה רחבה שערכתי של שנת  2016: 

1.      פשיטת רגל של גוף פיננסי באירופה.

2.     יציאה של בריטניה מההסכמים של האיחוד האירופאי – במהלך חודש יוני יהיה משאל עם בנושא. 

3.   העמקת של חוסר וודאות בכלכלה הסינית ומשבר אשראי נדל"ן בסין.

4.   השפעת שינוי רגולציה בארצות הברית בנושא CMBS – ב-2017 רגולציה חדשה בנושא משכנתאות נדל"ן מסחרי בארצות הברית עלולה להשפיע לרעה על השווקים ועל יציבות מוסדות פיננסים אבל לא על הבנקים בארצות הברית.

שיהיה בהצלחה  

בברכה, 

אסף חובב 

מנהל השקעות בכיר ואנליסט מאקרו כלכלי
פריוריטי בית השקעות

תוכנת ניתוח טכני

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות ומתמחה בניהול הון אישי. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר. פריוריטי בית השקעות בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. בית ההשקעות ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו.