שוק איגרות החוב ובניית תיק השקעות מאיגרות חוב בחו"ל.

באחד המאמרים שלי כתבתי על "הכנסה שוטפת ולא רק משכר דירה", באותו מאמר תיארתי אך, ניתן לבנות תזרים מזומנים מהשקעה באיגרות חוב. אכן בשנים האחרונות ניתן היה לעשות זאת ולקבל תשואה גבוהה יותר ("שכר דירה") מאשר השקעה בנדלן בארץ. גם השנה נוכל לעשות זאת. אך, מחובתנו להבין כי הריביות הנמוכות בארץ ובעולם ו"הסדרי החוב" של חברות ציבוריות רבות, יצרו סיטואציה חדשה בשוק ההון: מגוון איגרות החוב לרכישה קטן באופן משמעותי וכך גם הריבית.

לכן במאמר זה נסקור את שוק איגרות החוב האמריקאי וכיצד נוכל לנטרל את המטבע (דולר) ובכך להוריד את הסיכון של המטבע ולשמור על תשואה יפה לתיק ההשקעות שלנו.
לפני הסקירה חובה להבין כי שוק איגרות החוב האמריקאי שונה משוק איגרות החוב האירופאי והישראלי בדרך הצגתו וחישובו. 

ישנן 2 שיטות להצגה ולחישוב שווי איגרת החוב: הדרך המלוכלכת והדרך הנקייה. בישראל ובאירופה איגרות החוב בשווקים מוצגים בדרך המלוכלכת, כלומר מחיר איגרת חוב מורכב מרמת הסיכון של המנפיק בתוספת הריבית לקבל (קופון). בארצות הברית איגרות החוב המוצגת בשוק מוצגות לפי השיטה הנקייה קרי המחיר המופיע מייצג אך ורק את רמת הסיכון של המנפיק (המחיר כולל גם שינוי במצב המקרו כלכלי – שינוי בריבית הבנק המרכזי) ולא כולל את הריבית לקבל, לאחר רכישה של איגרת החוב נדרשת עוד תשלום מסוים המייצג את הריבית שאותה דורש המוכר ולרוב נעשה לפי חישוב מדויק של הברוקר.

שיטה מלוכלכת = שיטה נקייה + ריבית לקבל

נדבך נוסף בתיק ההשקעות אשר נותן למשקיע פיזור נכון של הסיכון, הפיזור מתאפשר למשקיע בזכות קשת רחבה של חברות וענפים אשר ניתן למצוא בשווקי בחו"ל, במיוחד בארצות הברית.

בדומה לישראל גם בארצות הברית יש חברות דירוג אשר מדרגים את החברות ומספקות כמובן דוח מלאה לגבי רמת הסיכון של החברה ואיגרת החוב.

קשת רחבה זו מאפשרות למשקיע הפרטי והמוסדי להקטין את רמת הסיכון וגם לאפשר לקבל תשואה חיובית אופטימלי. כלומר יכולת לקבל "הכנסה נוספת ולא משכר דירה". זה מה שאנחנו המשקיעים מחפשים, לפתח ולספק יכולת של תזרים מזומנים חיובי לתיק ההשקעות שלנו תוך הקטנת אי הוודאות והתנודתיות בתיק.

על מנת לקבל תמונה יותר ברורה של הדברים נערוך סימולציה של תיק ווירטואלי, לצורך כך נניח כי יש ברשותינו כ-100 אלף שקל בחשבון בנק אשר אותם אנחנו מיעדים להשקעה באיגרות חוב בלבד ולא בארץ אלה בחו"ל. לצורך ניהול סיכונים נכון החלטנו להשקיע באיגרות חוב תעשיות כאשר 80% מהכסף יושקע באיגרות חוב מרמה BBB ו/או Baa1 ומעלה ובפיזור רחב של ענפים. רצוי לציין כי הדירוגים נעשו על ידי חברות הדירוג המובילות בעולם. 

התיק מורכב: מחמש איגרות חוב כאשר, שלוש מתוכן של איגרות החוב הן של בנקים כגון: מורגן סטנלי ושל חברת ביטוח. חשוב לציין שישנו סיכון, שהוא קריסת אחת החברות (ולכן הדירוגים ופיזור התיק) אבל במידה ואחת מהן תכנס לקשיים אזי כל שווקי ההון בעולם יכנסו למקום שחור מאד (זה היה פעם עם לימן-ברדרס ועדיין סובלים מזה), קרי בהינתן סיטואציה כזו הפחדים על קרנות הפנסיה, קופות גמל וקרנות השתלמות שלנו יהיו הרבה יותר גבוהים מאשר תיק זה. התשואה המחושבת הינה ברוטו לא כוללת רווח/הפסד הון ומס.

המח"מ של התיק – משך חיים ממוצע, ממוצע משוקלל של הזמן שבו מחזיר המשקיע את השקעתו באיגרת החוב.
המח"מ הסינתטי (חישוב מח"מ של כל איגרת לפי אחוז השפעתה בתיק) של התיק הינו: 4.4.
בנוסף המח"מ מאפשר להבין מה עלול לקרות בתיק במידה של שינוי בריבית הבנק המרכזי ושינוי במחיר האיגרת. במקרה של התיק הנ"ל:
מקדם התשואה - מייצג את השינוי בתשואה לפידיון של האיגרת על כל שינוי של אחוז אחד במחיר האיגרת.
דרך חישובו  מח"מ / 1 = 0.22%.
כלומר עליה של אחוז בשווי התיק תקטין את התשואה ב-0.22% וההפך.
המח"מ מראה לנו כי כל ירידה של 0.25% בריבית הבנק המרכזי תגרור עליה של
1.1% = 0.25%*4.4 בשווי התיק וכמובן גם ההפך כל עליה בריבית תגרור אחריה ירידה בשווי התיק.

הסיכון הנוסף הינו שינוי במטבע חוץ – גם פה ניתן פיתרון אך חשוב לזכור כי הפתרון נגיש לכל מי שחפץ, יחד עם זאת במידה והמשקיע מחליט להישאר חשוף למטבע חוץ ו/או חשוף בחלקו של התיק, קרי להיות חשוף לאחוז מסויים מהתיק למטבע חוץ.  

הדרך הטובה ביותר למשקיע הפרטי הינה רכישה של אופציות "מכר" על הדולר (התיק ירוויח על כל ירידה בשער הדולר)  – כל אופציה שכזו מספקת כיסוי ל10,000 אלף $, במקרה של התיק וירטואלי שלנו מספיק 3 אופציות כאלו על מנת לקבל הגנה על כל התיק. נכון לעכשיו עלות אופציה מכר על השער הדולר P3600 לחודש יוני (כלומר הגנה על חודשי מרץ, אפריל, מאי ויוני) הינה 300 שקל.  

בדרך זו נוכל לנטרל את השפעת מטבע זר על התיק. מכוון שהדולר הינו מטבע מרכזי עולמי וכל שינוי בו גורר לשינוי במטבעות אחרים רצוי וכדאי להתמקד בדולר ולא במטבע אחר.  

לא לכל אחד תיק זה מתאים ויש בתוכו סיכון רב כולל שימוש בכלים מסוכנים כגון אופציות על הדולר, ייתכן כי במהלך כתיבת מאמר זה נתונים ישתנו קצת. כמובן שיש להתייעץ עם מנהל השקעות לפני כל צעד וכמובן שיש צורך לבחון את התיק כל מספר שבועות וכל שינוי ריבית של הבנק המרכזי ישפיע על התיק עצמו.
יחד עם זאת חשוב לזכור כי ברננקי (נגיד הבנק המרכזי בארצות הברית) אמר כי הוא לא מתכוון לשנות את רמת הריבית עד שנת 2015.

בברכה,

אסף חובב,

מנהל השקעות: מס' רישיון: 11050

אימייל: Asaf.hovav@gmail.com  בלוג: אסף חובב כלכלת פרישה. פייסבוק: אסף חובב

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.

תמונה ברורה ובהירה: האפשריות למשקיע בשוק ההון.

על מנת להקל על המשקיע הפרטי, הכנתי טבלה מסודרת וקלה אשר מקנה תמונה ברורה ובהירה בכל הקשור להשקעות בשוק ההון. תמונה של: סיכונים, אפשרויות ודרכים להתמודד

לפרטים נוספים ניתן לפנות אלי ישירות במייל או דרך הפייסבוק: אסף חובב

בברכה,

אסף חובב,

מנהל השקעות: מס' רישיון: 11050

אימייל: Asaf.hovav@gmail.com  בלוג: אסף חובב כלכלת פרישה. פייסבוק: אסף חובב

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.

בחינת מידת פרופיל הסיכון של המשקיע

שלום רב,
על מנת שהמשקיע יוכל להחליט מה מידת החשיפה למניות מתוך כל תיק ההשקעות: כלומר מה אחוז האחזקה של מניות בתיק כנגד איגרות חוב.
כאשר כתוב לנו עד15% זה אומר שעד 15% מתיק ההשקעות יהיה במניות והיתר: עד 85% באיגרות חוב ו/או באפיקים סולידים.
כיצד נוכל לדעת מה רמת החשיפה? התשובה מורכבת ולא פשוטה אבל ישנם מספר שאלות, שאם המשקיע יענה עליהם יוכל לקבל פרספקטיבה נוכה יותר לגבי רמת החשיפה.
מצורף למטה מספר שאלות שאני משתמש בהם בעת פגישה עם לקוח מתאם בית ההשקעות פריוריטי, השאלות עוזרות לקבל את המסגרת של התיק ההשקעות:

סיכון תיק המנוהל נמדד על פי התנודתיות בערך התיק. הסיכון נובע הן מסיכון ריבית (שינויים בריבית משפיעים על ערך אג"ח ומניות) והן מסיכוני אשראי הנובעים מיכולת המנפיק להחזיר את החוב. במדידות סטטיסטיות שנעשו לאורך תקופות ארוכות נמצא כי שוק  המניות בממוצע מניב תשואה עודפת על פני שוק האג"ח הקונצרני, ושוק האג"ח הקונצרני מניב תשואה עודפת על פני שוק האג"ח הממשלתי.

ההיגיון הכלכלי והסטטיסטי לכך הוא רמת הסיכון שבכל אחד מן האפיקים, כאשר ככל שהאפיון הוא בעל סיכון נמוך יותר, כך רמת התשואות בו נמוכה יותר, ולהיפך.

על מנת שנוכל לחוש טוב יותר את רגישותך לסיכונים מובאות להלן מס' שאלות

1. אם תיק ההשקעות שלך ירד בתקופה האחרונה ב- 10% בשל ירידות בשווקים איך היית מגיב

□                   אינני מסוגל להתמודד עם הפסד כזה, ולכן הייתי מוכר את כל אחזקותיי

□                   הייתי שוקל להקטין את מרכיב המניות בתיק

□                   למרות ההפסדים הייתי ממשיך להתמיד במדיניות ההשקעה שבה בחרתי

□                   הייתי שוקל אף להגדיל את מרכיב המניות בתיק

□                   אינני מסוגל להעריך איך אגיב לתנודות השוק

□                  אחר (פרט)_________________________________________________

2. קיבלת ירושה  בהיקף 200,000 ₪, באיזה אופן היית משקיע את הכסף?

□                   השקעה בסיכון נמוך אשר עשויה להניב בממוצע לאורך שנים תשואה ממוצעת של 4% (לשנה)

□                   השקעה בסיכון בינוני עשויה להניב בממוצע לאורך שנים תשואה ממוצעת של 4% - 7%
                        (לשנה)

□                   השקעה בסיכון גבוה אשר עשויה להניב בממוצע לאורך שנים תשואה ממוצעת של 10% (לשנה)

□                   השקעה בסיכון גבוה מאוד אשר עשויה להניב בממוצע לאורך שנים תשואה ממוצעת של מעל 
                        10% (לשנה)

כאמור לעיל השקעה בנכסים פיננסים כרוכה פעמים רבות בתנודתיות, כלומר בשינויים בערך התיק. מהי גישתך ביחס לתנודתיות זו?

□        איני מסוגל לספוג כל הפסד שהוא בתיק ההשקעות (רמת סיכון 1)

□        אני מעדיף שהתנודתיות תהיה נמוכה יחסית ככל האפשר, אך אני מבין שעל מנת להגיע לתשואה
           סולידית אותה הייתי מעוניין לקבל, תנודתיות מסוימת של תיק ההשקעות שלי, לרבות הפסד לא
           גבוה מאוד בשנים מסוימות, מתקבלת על הדעת. (רמת סיכון 2)

□         המטרה העיקרית שלי בטווח הארוך היא להגדיל את ערך ההשקעות שלי, גם במחיר של הפסד
           מהותי בתקופות מסוימות. (רמת סיכון 3)

□         אני מבין כי על מנת לקבל לאורך זמן תשואה ממוצעת גבוהה, עשויה להיות תנודתיות חריפה מאוד
           בשווי התיק, וזהו סיכון שאני מוכן לקחת למען הסיכוי לקבל תשואה ממוצעת גבוהה, גם במחיר של
           הפסד גבוה בתקופות מסוימות. (רמת סיכון 4)

מטרות ושיקולים פיננסים

3. מהי המטרה העיקרית של ההשקעה שלך?

□         להגדיל את ערך ההשקעה

□         לחסוך לצורך רכישה גדולה (למשל דירה)

□         לחסוך לגיל פרישה מהעבודה

□         מטרה אחרת (פרט)________________________________________________________

4. באילו שיקולים אתה מתחשב בעת החלטה בעניין השקעות?

□         פוטנציאל הרווחיות בלבד ללא התחשבות בסיכון.

□         פוטנציאל הסיכון בלבד

□         פוטנציאל הרווחיות ביחס לסיכון

□        אחר___________________________________________________________________

יכולת נזילות

5. מתי אתה משער כי תזדקק לכל הכסף שהשקעת?

□    תוך שנה %____________

□    1-3 שנים %__________

□    4-7 שנים %___________

□    מעל 7 שנים %_____________

□    לא מסוגל להעריך

6. בבניית התיק יש להתחשב גם במצבו הכלכלי של הלקוח בעתיד. מה לדעתך יהיה מצבך הכלכלי (רמת שכר, מצב נכסי וכו') בעוד 5 שנים בהשוואה למצבך כיום?

□    כנראה טוב יותר

□    דומה להיום

□    כנראה שגרוע ותר

מדיניות כללית – הרכב הרצוי

7. כאמור לעיל לנכסים שונים רמות תנודתיות שונות, המהוות אינדיקציה לסיכון. מקובל להתייחס בממוצע למניות והמירים כנכסים בעלי התנודתיות הגבוהה ביותר. לפיכך נבקשך לציין לנו מהו האחוז המקסימלי שהנך מעוניין להחזיק מנכסים אלה בתיק? יש לציין שגם בכל אחד מהמסלולים קיימות רמות תנודתיות שונות.

שיעור החזקת מניות

□                  ללא מניות

□                  עד 10% מניות

□                  עד 20% מניות

□                  עד 30% מניות

□                  עד 40% מניות

□                  עד 50% מניות

□                  עד 60% מניות

□                  עד 70% מניות

□                  עד 80% מניות

□                  עד 90% מניות

□                  עד 100% מניות

□                  אחר_____________________

  

בברכה,

אסף חובב,

מנהל השקעות: מס' רישיון: 11050

אימייל: Asaf.hovav@gmail.com  בלוג: אסף חובב כלכלת פרישה. פייסבוק: אסף חובב

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.