דרך להתמודד עם עליית הריבית בארצות הברית בשנת 2015, שימוש נכון במידע בשוק ההון על מנת להצליח

2015 כבר נכנסה ואתה גם עלייה בהסתברות לעליית ריבית בארצות הברית אשר תשפיע על כולנו ובמיוחד על השווקים, כך ששנת 2015-2016 תהיה מאד מאתגרת למשקיעים שכן עליית ריבית בארצות הברית ולמרות שכולם יודעים, תגרור אחריה גם ירידות ועליות בשווקים. לכן יש צורך לדעת איפה להשקיע ואך המשקיע הקטן (לא מוסדי) יכול לנצל את המצב לטובת תיק ההשקעות שלו. כאשר מניות מתחילות לעלות ואחרות לרדת חשוב מאד לדעת איפה לשבת

במאמר הזה אני בוחן ומציג דרכים ומדדים מיוחדים אשר יכולים להראות לנו מה לפנינו ומה רצוי לבחון להשקעה, דרך זו הוצגה לראשונה בוולסטריט גורנ'ל (WSJ). קרנות הגידור הגדולות בעולם רובן עובדת לפי אסטרטגיית השקעה של אחזקה במספר מניות ומכירה בחסר של חלק מניות כלומר: Long & Short. על מנת לבצע מכירות בחסר באופן ישיר של מניות על המשקיע להיות מאד גדול לצורך בטחונות ודברים אחרים הנלווים לביצוע פעולות אלו.

ממבט לאחור ולאורך תקופה של 15 שנה קרנות הגידור אשר עובדות לפי אסטרטגיית זו ניצחו בגדול את השוק ואפילו התוצאות של 2008 היו הרבה יותר טובות (עדיין הפסדים ולא קטנים) מאשר קרנות הנאמנות הרגילות. יחד עם זאת החל מיוני שנת 2009 כאשר הריבית ירדה לאפס ושוק המניות האמריקאי החל לטפס מעלה מדד ה S&P500 טיפס כ-137% (כולל דיבידנדים), כאשר קרנות הגידור טיפסו בממוצע רק 50% לפי איגוד הקרנות HFR.

ניתן לראות היום בשוק מניות אשר מתומחרות גבוה מאד וישנן אגרות חוב אשר לא נותנות מספיק ריבית על הסיכון הגלום בהן ומחירי הסחורות משתנים בחדות. לקרנות הגידור יש יתרון גדול מאשר הקרנות הנאמנות הרגילות שיש בשוק. כאשר הריביות יתחילו לעלות במהלך השנה והשוק עלול להיות להראות ירידות או סטגנציה, קרנות הגידור יכולות להוות למשקיע פתרון יפה מאד.

במאמר זה אני לא ממליץ לרוץ ולקנות קרנות גידור שכן הסיכון הגלום בהם גבוה במיוחד ולא מתאים לכל אחד, רשות לניירות ערך בארץ ובעולם רואים את הקרנות גידור ככלי מסוכן מאד. אגב לא כולם יכולים להשקיע גם כי הקרנות גידור לא חושפות ולא שקופות. למעשה לרוב המשקיע מוציא כספים רבים רק על מנת לבחון את כדאיות ההשקעה ואת אמינות הקרן, בנוסף רק לקוחות בעלי קוו אשראי גבוהה במיוחד יכולים להיכנס ודמי ניהול מאד גבוהים עומדים על 2% שנתי מסך ההשקעה + 20% מהרווח. ולכן נשאלת השאלה אך כן משקיע פרטי ו/או קטן (לא מוסדי) כן יכול ליהנות ולהרוויח את התשואה של קרנות הגידור או לפחות לחקות את הקרנות. את התשובות תקבלו בהמשך אבל לפני זה, אציג עוד מספר נתונים לא פחות חשובים.  

בגרף למעלה ניתן לראות באופן ברור את התוצאות של קרנות הגידור ואת התוצאות של אלו אשר מנסים לחקות אותן. העמודה בכחול מציינת את קרנות גידור אלפא של חברת ברייטווטר, העמודה בירוק זה מדד ה-HFRI של קרנות הגידור והעמודה באדום אלו ביצועי הקרנות המחקות את קרנות הגידור.

ישנן מספר אופציות על מנת לקבל את התשואות של קרנות הגידור ולכן אציג פה מספר דרכים 

1. 

    "כאילו" קרנות גידור : למעשה אלו קרנות נאמנות רגילות אך פועלות עם אסטרטגיית של אחזקה ישירה ומכירה בחסר במניות, Long & Short אסטרטגיה. ולכן אלו מאפשרים למשקיע הפרטי להרוויח מירידה במניות וגם להרוויח מעליה של מניות אחרות. קרן אחת שכזו זו MainStay Marketfield, אשר פעילה עוד משנת 2007 ומנהל נכון להיום כ-20 מיליארד דולר. קרנות נוספות כאלו ניתן לראות בBoston Partner  אחת היתרונות של קרנות אלו מקרנות הגידור זה השקיפות, קרנות אלו מחויבים להציג את האחזקות שלהם (במיוחד קרנות אשר עוסקות בחסר) בניגוד גמור לקרנות גידור. בנוסף קרנות אלו ניתן לקנות ולמכור באופן יומיומי. החיסרון העיקרי של קרנות אלו זה דמי הניהול הגבוהים שיש. לרוב דמי הניהול עולים מ4%  ולכן הכדאיות של קרנות אלו יורדת במידה מסוימת. 

2.

   "שכפול תשואה": דרכים נוספות נוספו בשנים האחרונות על מנת לחקות את קרנות הגידור ניתן לראות את קרנות אלו בשם שכפול ו/או נזילות בטא (Replicating/Liquid beta), בנוסף פותחו מספר תעודות סל אשר עוקבות באופן מדויק אחר נכס הבסיס (מניות, אגרות חוב, סחורות ומטבעות), נקודה נוספת לציון הינה כי קרנות גידור ביטא מפרסמות את הפוזיציות שלהם ולכן קל ונח יותר לעקוב אחריהם. המידע מדויק וניתן לקבל מקרנות גידור ביטא. דרך זו הינה ראלית ביותר למשקיע הפרטי שכן המשקיע צריך לקנות את תעודת הסל אשר עוקבת אחר אותם נכסים בהם מושקעות קרנות הגידור. ניתן לראות ולעקוב אחר  מדד HFR. אחד התעודות הינוETF  של IQ Hedge Multi-strategy tracker סימבול QAI, קרנות נוספות של Suiss Multialternative strategy ועוד ASG Global Alternative

     

 3.

הדרך השלישית הינה חיקוי ההשקעות של קרנות הגידור, ובניגוד גמור לאסטרטגיות הקודמות, כאן יש צורך בעבודה מסוימת אך כנראה שמשתלמת גם. כל קרן גידור גדולה אשר משקיע ביותר מ100 מיליון דולר בנכסים ציבוריים (כלומר מניות ואגרות חוב אשר נסחרות בבורסה) חייבת לדווח לראשיות החוק (SEC) על נכסיהם על ידי הגשת דוח

 13F, דוח זה חייב להיות מוגש 45 יום לפני סיומו של כל רבעון. דוחות אלו ניתנים לבחינה באינטרנט וכל משקיע יכול לעקוב אחריהם. טיפ קטן ששווה הרבה מאד כסף: לבחון איזו פוזיציה גדלה בין רבעון לרבעון ואיזו פוזיציה קטנה, כך יוכל המשקיע לדעת מהם המניות שהשוק חיובי כלפיהם ואלי לא. אחת הקרנות המובילות שכדי מאד לעקוב אחרי אלו:

.  Appaloosa Management, Lone Pine Capital, ו- Greenlight Capital

ישנן חברות שעושות את השירות הזה לטובת המשקיעים רובן למעשה בתשלום: www.insidermonkey.com, LionShare ועוד, חברה נוספת אשר עושה בחינם (באופן חלקי בלבד): www.whalewisdom.com
בנוסף ישנן החברה סוחרים בקרנות גידור הגדולות אשר מדווחים באופן פרטי על אחזקותיהם והפוזיציות שלהם בשוק. משקיעים יכולים כמובן לעקוב ולעשות בהתאם יחד עם זאת ישנן מספר חסרונות כגון: הדיווח אינו מהיר וכי מאז הדיווח עברו 45 יום ובתקופה של תנודתיות גבוה במיוחד דבר זה יכול מאד להשפיע.
יש אף קרנות אשר עוקבות אחר אותם סוחרים אקטיביסטים, ניתן לעקוב אחר
13D Activist Fund. החיסרון העיקרי של אסטרטגיה זו שהסוחרים לא מדווחים אמת על מנת לעלות את שווי האחזקה שלהם.
 
בסרטון למטה ניתן לראות ראיון טלוויזיוני אשר מסכם במקצת את מה שכתבתי במאמר זה: לחץ כאן

כמובן שאין דרך נכונה זה תלוי מאד במשקיע אבל שילוב נכון ומושכל של "שכפול תשואה" ושל "חיקוי תשואה" כאחוז מסוים בתיק ההשקעות הכללי יכול כמובן לעשות טוב מאד למשקיע הפרטי והקטן במהלך 2015-2016.

  

בברכה

אסף חובב

מנהל השקעות

מחלקת המחקר
פריוריטי בית השקעות.

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות ומתמחה בניהול הון אישי. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר. אסף חובב ופריוריטי בית השקעות בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. בית ההשקעות ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו.