יום רביעי, 10 באוקטובר 2012

אזהרה! בועה ומלכודת לפנינו - שוק איגרות החוב הקונצרנים


קיומם של מספר אלמנטים, עליהם נרחיב בהמשך, יצרו סיטואציה שבה הרבה מאד מאיגרות החוב הקונצרניות, בייחוד במדדים המובילים: מדד תל-בונד 20 ו-40, מספקות למשקיע תשואה נמוכה בעד רמת הסיכון. כלומר ה"פיצוי" שהמשקיע מקבל עבור השקעתו ולקיחת הסיכון הנה, נמוכה לא מהווה ולא תואמת את רמת הסיכון הצפויה.

ניקח לדוגמה, איגרת חוב קונצרנית ונערוך השוואה ביחס לאיגרת חוב ממשלתית זהה עם אותו המח"מ (משך חיים ממוצע). ההפרש בין התשואות יניבו לכל-היתר, את התוספת או ה"פיצוי" אשר המשקיעים  דורשים מאיגרת החוב הקונצרני עבור לקיחת הסיכון. לעומת-זאת,  איגרת חוב ממשלתית הנה,  חסרת סיכון ולכן, ההפרש בין התשואות מאפשר למשקיעים לראות, את מידת התמורה מול מידת הסיכון באיגרות חוב קונצרנים ואם, עבור הפרש זה, כדאי לסכן את כספם.  

דוגמה נוספת- איגרת חוב פז נפט אגח ב' (מתוך מדד תל-בונד 20) בעלת מח"מ של 2.03, צמודת מדד ותשואה שנתית נטו של
0.19% (הנתונים נלקחו מתוך מערכת ביזפורטל). נשווה לאיגרת החוב ממשלתית צמודה 0614 עם מח"מ 1.76 ותשואה שנתית נטו של -0.88%.
ניתן בקלות להבחין על פניו כי אם נתחשב בעמלות קניה ומכירה באיגרת חוב הקונצרנית (0.1% בקנייה ובמכירה) אזי התשואה על איגרת חוב שלילית. בכך המשקיע יקבל רק את המדד, קרי אינפלציה, השנתי בניכוי התשואה השנתית של האיגרת. כך, למעשה לא ניתן יהיה אפילו לשמור על הערך (כוח הקנייה) של הכסף וזאת למרות הסיכון.

למה זה קורה?

מספר אלמנטים אשר משפיעים על שוק ההון גרמו לכך:
·         וועדת בכר – העבירה את כל שוק הפנסיה לבתי השקעות פרטיים, ואלו הגדילו את שוק איגרות החוב הקונצרניות מ-15 מיליארד שקל ל360 מיליארד שקל תוך מספר חודשים.

·         וועדת חודק – הוקמה כתוצאה ממשבר האשראי ב-2008, תוצאותיה גרמו לכך, כי המוסדיים (קרנות הפנסיה, קופות הגמל, ביטוח מנהלים וקרנות השתלמות) המזרימים כ-95% מס"כ הכסף המוזרם בשוק ההון, לא יכולים להשקיע את כספי הקרנות בכל נייר ואיגרת חוב. הועדה סיפקה מספר דרגות ודרישות הן מהמוסדיים והן מהחברות כגון: איתנות פיננסית של החברה ושל חברת האם והבת, באיזה מדד נמצאת איגרת החוב ועוד. התוצאה היא, ש-95% מכספי הקרנות המוסדיים מסופקים למספר מצומצם של איגרות חוב, דבר המקטין את התשואות.

·         מספר רב של חברות בבורסה הישראלית נמצאות עם ה"ערת העסק החי". נתון אשר מצמצם את האפשרויות להשקעה. 
·         חוסר הנפקות – מספר הנפקות מועט לא קיים.
·         ריבית נמוכה – קיים חשש שלטווח הבינוני (אינפלציה) הנגיד, יעלה את הריבית במשק, דבר העלול לגרום למשקיעים הפסד הון על השקעתם באיגרות חוב ארכות טווח. 

מלכוד בשוק איגרות החוב הקונצרנים- יש צורך לחולל שינוי בשוק ולגרום לעוד הנפקות, להקל על השקעות בחו"ל.
בימים אילו, המשקיע אמור לבחון את צעדיו, בעין מקצועית, לערוך בדיקה של הפרשי תשואות בין אלטרנטיבות שונות ולמצאו את ההשקעה הנכונה.

אשמח לענות על שאלות 



הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.

יום חמישי, 27 בספטמבר 2012

ניצול מצב מתוח לעשיית רווחים


במאמרי הקודם ("ניתן להרוויח ממשבר –תוצאות עבר וצפי לעתיד") הזכרנו אתQE3 , ומה עלולה להיות ההתרחשות כאשר המשקעים יחששו שבנר הפדראלי בארצות-הברית יאשר את  QE3 וישקף את ההשלכות הצפויות בשוק לאחר אישורו.

נכון להיום המאמר הקודם חזה את המציאות. כל משקיע אשר פעל על-פי הנחיות המאמר הקודם ולפני אישור התכנית QE3 הרווח בגדול. כן, נפתח חלון הזדמנויות לתקופת ארבעה חודשים, זאת, ניתן לראות בעליות: מתכת, זהב עלה בעשרות אחוזים ומטבעות. בימים אילו, מתבצע תהליך של "מימוש רווחים". הסוחרים והמשקעים לוקחים רווחים לקופתם.   

אני רוצה לפרט קצת יותר מה למעשה הבנק הפדרלי אישר:
הבנק יקנה איגרות חוב מגובות משכנתאות בסך 40 מיליארד דולר לחודש,
ישאיר את הריבית ברמה של 0-0.25% עד 2015, וימשיך בתכנית ה-
Twist.
בניגוד לתכניות הקודמות לא נאמר מה גודלה של התכנית ולכמה זמן, יש בזה משהו מסקרן למנהלי השקעות ולסוחרים, שכן אנחנו לא יודעים אם התכנית הזאת תהייה יותר גדולה מקודמותיה או יותר קטנה (אולי זו גם היית מטרת הבנק הפדרלי). ברננקי נגיד הבנק הפדרלי אמר כי בחודש דצמבר יודיע אם ימשיך ויגדיל את התוכנית או יפסיק.

על כל מקרה אני סבור שאנחנו נראה שוק חיובי לאורך התקופה עד דצמבר.

נדרשת זהירות מרבית בעתיד כלכלי מעורפל שנובע מכמה סיבות
§         ארצות-הברית, מתקשה לצאת מהמשבר של 2008: אבטלה עדיין גבוהה לדוגמה במדינת "נבדה" אחוז המובטלים גבוה כ20%. בנוסף הדולר חזק מידי, דבר שאינו מאפשר יציאה מהמשבר הכלכלי.
§         כלכלת סין מתכווצת. אחת הסיבות לך שהלקוחה הגדולה שלה אירופה נמצאת במשבר כלכלי עמוק.
§         אירופה נמצאת במשבר כלכלי: אוצר הממשלתי נמצא בשפל, אחוזי אבטלה גדלים, אלימות ברחובות ועליית הימין הקיצוני.
§         לדעתי, התוכניות הכלכליות המוצעות על-ידי ממשלות, אינן תואמות את המציאות הכלכלית העכשווית למשל: סין פרסמה שבוע שעבר תוכנית חילוץ עצמאית, אירופה אישרה קרן ESM בדומה לארצות הברית.
 אני לא מוצא לנכון לכתוב כאן עוד המשבר ולהרחיב ייתר על המידה, אני רוצה לתת לתלמידים שלי ולכל אלו העוקבים אחרי מה כן ניתן לעשות ואך אולי בכל זאת נוכל להרוויח.
נבחן מספר תחומים להשקעה.

תחומי השקעה מומלצים:
·         סחורות חקלאות – האוכלוסיה גדלה, השטחים קטנים ומזג אויר "משתגע" בעולם הורס הרבה מאד מהגידולים. למעשה אפיק החקלאות טוב וחשוב לתיק ההשקעות: "מניה יכולה ליפול 100% לעומת זאת אוכל אנשים עדיין יצרכו".
חשוב לי לפה לציין נקודה נוספת כי הסוכר הינו חלק מרכזי בתפריט היום יומי שלנו ובייחוד החל מסוף חודש אוקטובר תחילת ינואר מתי שכל העולם (העולם הנוצרי כמובן) מכין את עצמו לחגים (ארוחות משפחתיות ומתנות) במהלך דצמבר, כך למעשה עלול להיפתח ראלי מאד חזק על הסוכר.
·         תשתיות – חברות תשתית כגון בניה, כבישים, תחבורה כבדה (קטרפילר) ועוד יהנו ראשונים מכל תוכניות החילוץ.
·         אגרות חוב של מדינות - כגון: ברזיל, ישראל, אוסטרליה, ניוזילנד. סכנה מיוחדת בשינוי המטבע, כלומר שינוי המטבע של השקל כנגד הדולר האוסטרלי לדוגמה.
·         נדל"ן – נדל"ן בישראל יישאר חזק מאד במשחק ולהערכתי ימשיך צפונה. זהירות גדולה מאד בכל הקשור לנד"ן בחו"ל בטח בארצות הברית. שאני רואה ושומע מלקוחות אך מנסים לפתות אותם, כמו שאני אומר לתלמידים שלי – לא להכנס למיטה חולה!.
·         תעשיית הנשק – בייחוד נשק מתקדם טכנולוגי.

בבקשה לזכור כי כמו כל דבר בעולם יש סכנה בחלק מן האפיקים למעלה בייחוד בחקלאות ושינויי המטבע.

אשמח כמו תמיד לענות על שאלות

הייתי קורא לזה ניצול מצב קשה לעשיית רווחים


הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.

יום ראשון, 19 באוגוסט 2012

"פותחים אשנב" – אורח חיים רווחי



לאחרונה הציבור הישראלי מקבל מידע על פעולות האוצר והרגולטור הישראלי לגבי כספי חסכונות שלנו הנחסכים בעמל רב. מוקד המידע מופנה אל ליבת  החסכונות: ביטוח מנהלים, קרנות הפנסיה וקרנות ההשתלמות.

מנקודת ראות מקצועית של מנהל תיקי השקעות, זה אומר, החיזוי והניבוי העתידי הופך להיות מורכב שבעתיים. למשל למה הדבר דומה? לנסיעה ברכב בכביש מפותל ב-180 קמ"ש ולנסות לצלוף מהרכב ולקלוע! האם הצלף יצליח? שאלת המיליון דולר.

אם-כן,  מהם הנתיבים העומדים לצידו של מנהל השקעות (הצלף) להגנה על האיש הממוצע החוסך בעמל רב?

נכון לומר כי, העתיד הכלכלי על-פי המסרים מהעולם ומהארץ, אינם מעודדים ולא מבשרים כי,

                                                  "יהיה טוב".

קיימת האפשרות לאחוז בפחד ואף בחרדה מול עתיד כלכלי מעורפל והחוסר הוודאות האופף אותו. אך במקביל קיימת אפשרות ריאלית ובהישג יד-  ניתן להיערך בצורה יעילה ומבטיחה יותר לשמירת חסכונותינו.  כל פרט שיבחר להיות מודע להשלכות של המדיניות הכלכלית רבת התהפוכות יאפשר לו לצמצם למינימום את ערפול הכלכלי בתיק השקעותיו.

הכיצד, אמורים אנו לחזות את העתיד הכלכלי המטלטל בנו? האומנם ניתן?!  ניתן וניתן לשנות כל מציאות, בהערכות נכונה. הכיצד ?

ראשית- שאלות רלוונטיות שהן לכאורה פשוטות ומוכרת : מי החוסך ? מי המשקיע ? מה מצבו המשפחתי כיום? ומהו מערך הפנסיוני העתידי של המשקיע ? כיצד עונים על אותן שאלות שלכאורה הן פשוטות ? !

נכון, כדי לענות על השאלות אילו בצורה מושכלת- יש להכיר, להבין ולקחת בחשבון מספר היבטים כלכליים עתידיים והם:

נצעד ביחד על-פי מתווה המוצע במאמר הנוכחי. לדעתי המקצועית, הסיכוי להצלחה יהיה גובה יותר כאשר :

v     בראש וראשונה לדעת להבין את הנתונים,  לנתחם ולנסות להגיע לגורמים העיקריים המשפיעים בהווה על תיק החיסכון והשקעות עתידיות.

v     ובטרם  נענה על שאלות המבטיחות את עתידנו הכלכלי-  יש להכיר ולתת את הדעת על אותם, הדגשים, פרמטרים וקופת חיסכון המוצגים במאמר,  בשני שלבים :

 שלב א':   הכרת- הגורמים

קרן-פנסיה
קרן הפנסיה כיום, אינה מבטיחה כבעבר את גודל סכום ההקצבה. המשמעות- לגבי ביטוח מנהלים- אובדן היתרון היחסי על-פני קרנות הפנסיה. שינוי מדיניות כלכלית זו מדגישה שלא ניתן להבטיח מקדם קצבה כלומר, סכום המובטח חודש בחודשו למשקיע ו/או לגמלאי.

הסיבות לשינוי מדיניות כלכלית נעוצה ב:
*רמת הסיכון הכלכלי הגלובאלי עלתה, ועל פי הערכות רמת הסיכון עלולה אף להצפין.

*גובה דמי ניהול גבוהים שגובים : קרנות הפנסיה, קופות הגמל, ביטוח מנהלים, קרנות השתלמות וניהול תיקים באמצעות בתי ההשקעות.
*עליית תוחלת חיים.

אינפלציה
כוחו וערכו של הכסף (כוח קנייה)- האינפלציה משקפת ומציגה באופן שטתי את עלות המחייה בעולם ובארץ. 
בארץ האינפלציה השנתית נעה בין 2.9% ל- 3.5%- במידה וההשקעה לא הניבה כ- 3.5% שנתי נטו אזי ערכו של הכסף יורד. על-כן, ההשקעה חייבת להניב מינימום את ערך האינפלציה השנתית על מנת לשמור על ערך הכסף (כל אחוז מעבר לזה ניתן לראות כרווח).

תוחלת חיים
כידוע אורך חיו של האדם הולכים ומתארכים- משמעותם לגבי חסכונות הציבור. חייב החיסכון להספיק ליותר זמן מבעבר ולענות על יותר צרכים.

פיזור וגיוון השקעות
חוסר הכרה והבנה מספקת של המשקיע הממוצע, מביא לחוסר פיזור השקעות בתיק השקעות האישי. המשמעות: השקעות לטווח ארוך יוצרות שחיקה בכספי החסכונות כלומר, להפסדים גבוהים ומיותרים לאותו משקיע. לדעת המשקיע הממוצע שלא בקי ברזי הנושא, אם ישנה חברה או ענף זה או אחר, יוכל להבטיח את כספו. זוהי טעות נפוצה בקרב המשקיע הממוצע.

אם המשקיע, לא יעקוב  אחר המטוטלת הכלכלית שנע ב-180 קמ"ש  כפי שציינתי בתחילת המאמר, ימצא עצמו נרדם בשמירה. ניתן לראות בוודאות כיצד השקעה בענף זה או אחר שוחקת את החסכונות לאורך זמן. מצב זה,  מוביל אל הפסד מיותר שניתן למנוע אותו. הפסד זה נשלט על-ידי המשקיע ועליו מוטלת האחריות למנוע את שחיקת כספו.

שלב ב' :  פתרונות אפשריים
מניות- דיבידנדים
אחת הדרכים כדי להתגבר על האינפלציה (כוח קנייה) של 3.5%, היא רכישת מניות בארץ ובחו"ל, הנותנות דיבידנדים כל שנה ולאורך זמן, באחוז גבוה מזה של האינפלציה השנתית.
 חשוב לציין, כי  עקב חלוקת הדיבידנדים שווי החברות לא גדל בדומה לשאר החברות, שלא מחלקות דיבידנדים, לכן חלוקת הדיבידנדים מאפשרת פיצוי גבוה. 
איגרות חוב
דרך נוספת להכנסה שוטפת ולשמירת ערכו של הכסף היא, רכישת איגרות חוב.  מומלץ על איגרות חוב ממשלתיים בשילוב עם איגרות של חברות (קונצרנים). איגרות אלו מהווים שמירה והכנסה נוספת לחסכונות העתידיים. בשוק קיימות שתי איגרות חוב לרכישה והן: איגרות חוב שיקליות ואגרות חוב צמודות מדד. רכישה מאוזנת בין איגרות חוב ממשלתיות שתשואתן נמוכה יחסית, אבל, בטוחה יותר, וביחד עם איגרות חוב של חברות(קונצרנים) תביא לסיכוי טוב יותר לרווחים.
מהו הרווח של איגרות חוב למשקיע: חלוקת קופונים במהלך השנה והחזרת הכסף המושקע בתום פקיעת איגרת החוב. חשוב לציין , כי ניתן לרכוש איגרות חוב באמצעות קניית תעודות סל וקרנות נאמנות ומאידך.  המשקיע מחויב בדמי ניהול על חשבון הרווחים.
נדל"ן
רכישת נכס כגון : בית, דירה, חנות  וכ"ו. הנדל"ן מהווה נכס לביטחון סוציאלי עתידי המכניס הכנסה שוטפת חודש בחודשו. לרבים מאתינו  אין את הסכומים גדולים הנדרשים להשקיע בנדל"ן. לכן רובנו נזקקים ללקיחת משכנתא. חשוב מאוד לפרוס את המשכנתא (בעיקר לצעירים) לאורך תקופה ארוכה ולוודא כי שכירות הנכס יחזיר בוודאות את תשלום המשכנתא. חשוב-לציין, בשונה מקרנות פנסיה, אחרי 30 שנה המשקיע יקבל את ההון שנחסך, וגם, קצבה חודשית בערך שווי הנכס ובנוסף יוכל להשאיר ירושה לילדים בניגוד לקרן פנסיה. אך כרגיל לא הכול נוצץ. נדל"ן  נועד לחסכון לאורך זמן על-כן הוא מורכב ומסובך, לכן, מומלץ בחום להסתייע במומחה בתחום ולהצטייד באורח רוח.
רכישת ביטוח בריאות וסיעוד פרטי
הברירה שנותרה בידי המשקיע מהשורה החי במדיניות כלכלית המוצעת כיום,  היא רכישה ביטוח בריאות וסיעוד פרטי. אין צורך להרחיב בנושא קופות חולים הנתמכות מידי שנה תקציבים ממשלתי. תקציב המצטמצם מדי שנה ואין בידי קופות החולים די, משאבים כלכליים להבטיח בריאות וסיעוד ראויים. לכן, המשקיע צריך וחייב לקחת את גורלו בידו. יש לזכור כי, עלות של אדם סעודי נע ביו 15.000 שקל לבין  20.000 שקל (הקופות מבטיחות רק כ-5.000 שקל).
מטבע חוץ
המשק הישראלי הינו,  משק מוטה יצוא, ובשונה למשק האמריקאי, שברובו מייצר לצריכה פנימית. על-כן קימות במשק הישראלי תנודות גבוהות  המושפעות ממשקי העולם. מצב היוצר חוסר ודאות כלכלית לכלל הציבור. המלצתי- יש להשקיע אחוזים בודדים במטבע חוץ, באמצעות, רכישת מניות המושפעות מפעילות במטבע זר ו/או דרך רכישה של חברות בחו"ל המחלקות דיבידנדים.
קרנות הפנסיה, קופות גמל, ביטוח מנהלים.
רוב הציבור הישראלי דואג לעתידו ועתיד יקיריו, ולכן חובה עליו על-פי חוק להפריש כל חודש סכום כסף מסוים. על-מנת לצבור הון בגיל פרישה, שממנו יוכל לקבל הכנסה שוטפת או לחילופין סכום חד-פעמי הוני. במקביל חובה על המשקיע לבצע בדיקת מסלולי השקעה  במהלך השנה. הבדיקה זו,  מומלץ להתבצע באמצעות איש מקצועי בתחום,  נטול אינטרסים זרים זולת אינטרס המשקיע. בנוסף על המשקע לבחון היטב את נושא השארים (מוטבים). רצוי ומומלץ להגדיל את ביטוח הריסק בגיל צעיר. מומלץ להקטין את ביטוח ריסק עד לביטול המוחלט ככול שגיל העמית עולה. 
דמי ניהול
חובתו של המשקיע, לקיים משא ומתן אסרטיבי עם קרנות הפנסיה וחברות ביטוח. גביית דמי ניהול (מתוצאות ועדת בכר), גרמו לירידה משמעותי ברווחיות ופגעו באופן ישיר בחסכונותינו העתידיים.
משקיע העובד במקום עבודה שמאוגד באופן קולקטיבי, ייהנה מאפשרות להורדה בדמי הניהול. לעומת זאת, משקיע העובד במקום עבודה שאינו מאוגד, עלול לשלם דמי ניהול גבוהים באופן משמעותי ביחס לעמיתו העובד במסגרת מאוגדת ברמה קולקטיבית.
כיצד להתמודד-  ניתן ליצור קבוצה של מספר אנשים, שעובדים בענפים שונים ובמקומות עבודה שונים ולפנות יחדיו לאותה קרן פנסיה או לחברת ביטוח, ( מומלץ ורצוי שהיו מלווים במומחי בתחום) להיכנס למ"מ ולהביא להורדת דמי הניהול אצל אותה קרן פנסיה או חברת ביטוח להורדת דמי הניהול, למינימום האפשרי ביחס לחברות המתחרות.
    אשמח,  לעמוד לצידה של כול קבוצה החפצה בסיוע להורדת דמי הניהול. 
לסיכום
הערכתי המקצועית היא -  על כול אחד מאיתנו לקחת בחשבון שלושה היבטים חשובים,  לעתידו: בריאותו,  בריאות משפחתו  והונו הנוכחי. כדי,  להבטיח את עתידו ועתיד יקיריו.
כפי שנאמר לאורך המאמר, ניתן להבין כי הנבואה ניתנה לנביאים, אך לא לאנשי מקצוע בתחום. כן, ניתן לראות כיוונים ונתיבים הוליסטיים כלכליים (חלקם מוזכרים במאמר). ובנוסף ניתן, להסיק מתוך התרחשויות והסתברויות .  זו הדרך המתאפשרת במציאות כלכלית המונהגת בארצנו. בדרך זו, הסיכוי גדול יותר להגן ולהגדיל הכנסה עתידית שלנו.
על-כן - חובת המשקיע להכיר ואף ברמה ההוליסטית את ההתרחשויות שעלולות לצוף. דרך שתוביל אל גיוון כלכלי מושכל ולבניית  תיק השקעות עם פיזור השקעות מחושב, הלוקח בחשבון אפשרויות רבות כדי ליצור מינימום סיכונים נוכחיים ועתידיים.
          בכל אחד מהנתיבים המוצעים במאמר נדרשת בהכוונה מקצועית לפני רכישה.
אשמח לסייע ולעמוד לצידכם בכול נתיב, המותאם לכל עמית  וכן, להיכנס למ"מ להורדת דמי הניהול אם תהיה קבוצת אנשים החפצה.

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.

  

יום ראשון, 29 ביולי 2012

לבקשת מספר קוראים: תעודות סל על מדד ה-VIX והסבר על ההבדלים ביניהם


בהמשך למאמר הקודם על מדד הפחד –VIX, פנו ודיברו איתי מספר קוראים, כאשר בגדול כלום בקשו לקבל מידע על תעודות הסל על ה-VIX.
בתחילה אתן הסבר קצר על על מהות תפקידן של תעודות הסל.
תעודות הסל מבחינה תיאורטית אמורות לחקות את נכס הבסיס עליו עוקבת תעודת הסל, כלומר תעודת הסל על תל-אביב 25 (מדד המע"ף) עוקבת אחר מדד תל אביב 25. אם המדד עלה באחוז אזי גם תעודת הסל אמורה לעלות באחוז (ברוטו) כמובן שלאורך השנים תעודת סל, כמכשיר פיננסי, השתכללה והיום יש לנו תעודות סל כמעט על כל מדד או נכס בסיס (נפט, דולר ועוד כהנה וכהנה), זאת ועוד גם תעודות סל אשר מתנהגות כנגד נכס הבסיס (תעודות בחסר), קרי במידה והמדד יורד אזי התעודה עולה וההיפך במידה והמדד עולה התעודה יורדת. כמובן שיש תעודות ממונפות ומשלבות (יותר נפוץ בחו"ל)


כוון שמדד ה- VIX מתנהג באופן הפוך למדד S&P (ראה מאמר קודם על S&P, VIX, VXTH) כמעט כל ירידה (חדה) ב-S&P תתורגם לעליה של ה-VIX כך גם כך גם תעודות הסל על מדד ה- VIX. יחד עם זאת רצוי לזכור כי VIX הינו מדד התנודתיות, כלומר תיתכנה סיטואציה (ראה מאמר קודם) כי המדד ירד אך ה-VIX לא ירד או לא ירד באותו האופן.

לפני בחירת תעודת הסל, המשקיע חייב לזכור כי:
הוא לא רק חשוף למדד עצמו (נכס הבסיס) אלה גם לתנועות של המטבע חוץ, במקרה שלנו זה יהיה דולר. ניתן כמובן לפתור את זה, רק לזכור כי הפתרון (הגנה מפני שינוי במטבע) עולה כסף, כמובן שאם המטבע הזר עלה ולא ירד, אזי הרוויח המשקיע גם מהמטבע וגם מתעודת הסל. אגב לא ניתן לקזז הפסדים במטבע חוץ עם מס הכנסה.


כמו שנכתב, בתיאוריה התעודה אמורה להתנהג באופן ישיר, אך המציאות שונה ומורכבת, ולמה הכוונה, ככל שנכס הבסיס מורכב יותר
קרי: מטבע זר, בחוזים ובאופציות על מדד מסויים, סחורות (נפט, וזהב) ועוד. לרוב תעודות אלו לא מתנהגות כמו הנכס עצמו. ונראה כי נכס הבסיס עלה ואילו התעודה עלתה בפחות, ישנם הרבה מאד מרכיבים כגון מטבע, קונטיגו'ס (גילגול חוזה עתידי על נכס הבסיס – שוחק באופן דרסטי את התשואה של התעודה), כאשר נכס הבסיס הינו חוזה ו/או אופציות בדומה
ל-VIX ולא הנכס עצמו, כך גם מדד ה-VIX
  אזי תעודות הסל. 
ישנם מספר תעודות סל נעבור על חלקן על מנת להציג תמונה אוטנתית של היום:
רובן של תעודות הסל הן ETN: Electronic Traded Notes ולא ETF כמו שהרבה חושבים בארץ – ETF
הינה סוג של קרן פתוחה ולא תעודת סל.
את מספר סוגי התעודות ניתן לחלקן לפי החוזים והתקופות אשר הם משתמשים ורוכשים לצורך עקיבה אחר מדד ה-VIX. ניתן למצוא תעודות סל כאשר שווי התעודה מחושב לפי חוזים לתקופה קצרה, ובינונית על מדד S&P . בנוסף ניתן למצוא תעודות בחסר על מדד ה-VIX, לא הייתי ממליץ לעשות זאת עדיפות כבר לקנייה של נכס הבסיס S&P או VXTH (ראה מאמר קודם).
להלן מספר תעודות סל לתקופה קצרה, כלומר התעודה עוקבת אחר החוזים על המדד כאשר מועד תקופתם, לא יותר מחודש. אגב בגלל שמנהל התעודה חייב כל חודש "לגלגל" את החוזים (לקנות חוזים חדשים) תופעה זו נקראת "קונטיגו", פעולה זו הינה על חשבון התשואה ולרוב תעודות אלו, לא מחקות באופן דומה את המדד.

תעודות סל קצרות:

VXX – S&P500 VIX Short term future ETN.
TVIX – Daily 2X Vix short term ETN

תעודה זו ממונפת פי 2. כלומר על כל תזוזה למטה או למעלה התעודה תעלה או תרד פי 2. סיכון גדול יותר.
VIXY – Vix Short term Future ETF




ניתן לראות את המדד S&P באדום ואת יתר תעודות הסל. כמו שניתן להבין תעודת הסל הממונפת ירדה הכי הרבה כ- 80% מתחילת המדידה, שאר התעודות כ-50%, כאשר S&P ללא הרבה תזוזה.


תעודות הבינוניות טווח:





VXZ – S&P500 Vix Midterm ETN
Vixm – S&P Vix Midterm ETF
  מדד S&P באדום לאורך התקופה (אותה תקופה מדידה) ניתן לראות כי תעודות הסל עם החוזים הבינוניים ירדו כ-25% ומדד S&P כמעט ללא תזוזה.

תעודות בחסר:


בעיקרון בגלל ההתנהגות המיוחדת של מדד
VIX שהינו תנודתיות ולא דווקה עליה או ירידה של נכס הבסיס, תעודות הסל בחסר הציגו תוצאות קצת שונות.




XIV – Inverse Vix ETN
IVOP – S&P Inverse VIX

הגרף למטה יערוך השוואה בין כל סוגי התעודות






באדום מדד S&P, כמעט ללא תזוזה (למעשה חיובי)
בירוק תעודת סל 
VIXM (חוזים לטווח בינוני) – ירידה של כ-25%. בחום תעודת סל VXX (חוזים לטווח קצר) – ירידה של כ-50%.
בכחול תעודת סל
XIV (השקעה בחסר) – עליה של כ-45%.

מסקנות:





במידה והחלטנו להשקיע ב-VIX עדיף יהיה לבחון שוב את תעודות הסל עם החוזים לטווח בינוני ולא הקצר (כלומר עדיפות לחוזים של 5 חודשים ולא חודש), אגב זה לא אומר שניהיה חייבים להחזיק את התעודה כל הזמן הזה. בנוסף בימים של דישדוש במדדים רצוי יהיה לבחון את המדדים ההופכיים.
אני רוצה להדגיש כי השקעה כזו הינה בעלת סיכון לא קטן כמו שניתן להיווכח מהגרפים.
אגב כל תעודות הסל אשר ציינתי למעלה הינם מנוהלות על ידי החברות המובילות בתחומם:
Ipath, Proshares ו- Velocity Share. דמי הניהול דומים בעיקרן אבל עלות קנייה ומכירה תלוי בהסכם שלכם עם הבנק או כל חבר בורסה אחר.

אשמח להמשיך ולענות על שאלות או פניות אלי באופן ישיר

הכותב הינו בעל רישיון לניהול תיקים והשקעות. ייתכן כי לכותב יש עניין אישי בנושא (ניירות ונכסים פיננסים). הייעוץ ו/או כתבה ו/או הבלוג לא מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. המידע הינה לצורך אינפורמטיבי ו/או כללי בלבד ואין להסתמך עליה לביצוע עסקאות כלשהן מכל מין וסוג שהוא וכן אין לראות בה תחליף לייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ ו/או שיווק פנסיוני ו/או מתן שירות פיננסי בכל נושא אחר.